有色金属

部分公司上半年业绩出现下滑或亏损。凯美特气上半年净利润2192.14万元，同比下降60.75%。

战略资源板块成为公司上半年营收增长的主要驱动。该板块实现营业收入25.86亿元，同比增长49.31%，占总营收比重为53.93%；毛利率达到28.25%，较上年同期提升0.51个百分点。全球铜供需维持紧平衡，铜价高位运行，公司阴极铜出货量同比提升，产品直供SAMSUNG、MERCURIA等金属贸易商。刚果(金)年产3万吨阴极铜湿法冶炼厂项目正按计划建设中，截至报告期末投资进度为14.32%。

新材料领域，碳材料及负极材料业务上半年实现营收3.74亿元，同比增长13.70%。第五代导电剂单壁碳纳米管及浆料已于2026年实现量产，公司具备年产50吨单壁碳纳米管的规模化稳定生产能力，其粉体产品纯度、比表面积、G/D值等关键指标达到或超越国际头部企业水平，已批量供应多家电芯厂商。硅碳负极方面，公司依托自研多孔碳基体技术，已具备规模化生产能力并实现批量出货，半电池0.8V首效可达87%以上。正极相关材料业务实现营收14.99亿元，同比增长18.43%，毛利率同比提升6.07个百分点至15.55%。

赫曦原子智算中心已完成整体建设与设备部署，后续将正式投产运营。该中心部署规模达100台，全部采用芯培森自研APU加速技术的赫曦I服务器，并配套自研一体化原子计算软件平台。

分季度看，西部矿业第二季度实现营收207.19亿元，环比增长10.66%；归母净利润25.83亿元，环比增长62.88%；扣非净利润26.04亿元，环比增长62.04%。公司对核心矿山玉龙铜矿、呷村银多金属矿、锡铁山铅锌矿实施技术改造，选矿和冶炼回收率提升3至12个百分点。玉龙铜矿三期工程计划于2026年末完成基建，投产后年矿石处理规模将从2280万吨提升至3000万吨。

尽管业绩大幅增长，西部矿业部分财务指标亦显示压力。上半年投资活动产生的现金流量净额为-99.99亿元，较2025年同期的-14.78亿元扩大576%，主要因支付茶亭铜多金属探矿权收购款。茶亭铜多金属矿地面钻探施工已全部完工，正开展样品检测、选矿试验等工作。资产减值损失录得3.31亿元，较2025年同期的0.99亿元大幅增加，其中存货跌价损失及合同履约成本减值损失1.95亿元，固定资产减值损失1.36亿元。营业外支出1.18亿元，同比增长321%，其中罚款及违约金高达8636万元，2025年同期仅为392万元。此外，部分矿产产量未达半年度计划，铁精粉完成72%，矿产铅完成96%，精矿含金完成95%，原因均指向原矿处理量及入选品位低于计划指标。

2026年2月，深交所发布优化再融资一揽子措施，支持绿色项目融资。2025年，十部门联合发布的《铝产业高质量发展实施方案》明确，到2027年电解铝行业清洁能源使用比例超过30%，2030年达到50%以上。针对山东等传统产能区，监管要求2025年绿电消费比例不低于26.2%，2026年提升至28.3%。

全球电解铝供应格局持续调整。2026年以来，中东冲突导致当地超过220万吨电解铝产能减产。受高电价与碳关税压力影响，欧盟原铝产量下降，2025年欧盟原铝产量约120万吨，较2005年下降近60%。截至2025年底，中国电解铝建成年产能4483万吨，接近4500万吨产能天花板；2025年产量4423万吨，低于消费量约211万吨。

宏桥控股此前已在云南省文山壮族苗族自治州建成绿色铝产业集群。截至2025年底，公司累计向云南产区搬迁电解铝产能217.6万吨。本次募投项目中，云南文山风光发电项目采用风电为主、光伏为辅的开发模式，与当地水电资源形成多能互补供电体系。云南水电出力与雨季高度绑定，5至10月丰水期电价较低，11月至次年4月枯水期电力供应紧张。风电出力集中在夜间和冬季，光伏出力集中在白天和夏季，可与水电丰枯周期形成互补。

电解铝成本中电力占比超过40%，综合电价每波动1分钱，吨铝成本对应波动约130元至150元。宏桥控股在山东生产基地时期建有自备电厂，此次在云南投建风光水多能互补项目后，新能源项目紧邻生产基地，可减少输电损耗，并为新能源提供稳定负荷。项目建成后，将降低公司碳排放强度，完善绿色低碳认证体系。

山东绿电直连项目落地后，将逐步替代公司向关联方采购火电的份额，降低关联交易规模与频率。宏桥控股当前A股总股本130.31亿股，控股股东及其一致行动人合计持股88.99%，流通A股11.36亿股，占总股本比例为8.72%。本次非公开发行将引入外部资本，扩大总股本并提升流通股比例。

2025年，宏桥控股实现营收1567.2亿元，同比增长4.2%；归母净利润178.6亿元，同比增长3.7%。

分红方面，宏桥控股港股母公司长期维持50%以上的分红水平。2025年末完成重组后，公司已推出特别分红。

目前，银漫矿业采区已停产，选厂处于正常生产状态。矿区地表现存35万吨矿石，可供应选厂生产两个半月左右。

3PL表示，为推进项目已筹集近5000万美元，并寻求推翻美国联邦土地管理局2023年在NASA要求下实施的采矿和勘探禁令。NASA长期利用这片平坦、荒凉的沙漠地形对卫星仪器进行校准测试，以确保卫星数据获取的准确性和统一标准。3PL董事长兼首席财务官Kevin Moore表示，2023年的决定是在信息不完整的情况下作出的，公司正通过正规渠道推动问题解决。

根据3PL的评估，该矿床的资源量约为178万吨。按当前价格计算，其价值约为1520亿美元。如果未来证明具备商业开采价值，其规模将是美国目前第二大钨矿床的五倍以上。2025年2月以来，由于钨金属在航空航天、军工等行业需求旺盛，全球钨价累计上涨近600%。2025年，该项目的Railroad Valley部分已被纳入美国联邦FAST-41快速审批计划，以加快项目许可流程。

3PL在内华达州东部城市伊利附近一片约58平方英里的区域内拥有租赁权和采矿权，并在地下大型盐层中探明了锂、硼和钾盐资源。2025年11月，美国矿业投资公司Cove Capital与哈萨克斯坦政府达成协议，将在当地开发一座钨矿开采和加工厂。