湖南裕能首次向港交所递交上市申请，2025年营收346.25亿元，连续六年全球磷酸盐正极材料市占率第一

湖南裕能于2026年8月17日向香港交易所提交上市申请，中信建投国际和汇丰担任联席保荐人。该公司为A股深交所创业板上市公司，主营业务为磷酸铁锂正极材料的研发与生产。根据弗若斯特沙利文的资料，按出货量计算，公司2020至2025年连续六年位居全球磷酸盐正极材料供应商首位，2025年全球市场份额为28.2%。

招股书显示，湖南裕能2023年、2024年、2025年和2026年一季度经营规模持续扩大。2025年，公司实现营业收入346.25亿元，同比增长53.22%；归母净利润为12.77亿元，同比增长115.18%；磷酸盐正极材料销量达113.71万吨，同比增长60.03%。其中，2025年磷酸盐正极材料占公司营业收入的比重为97.94%。

公司经营活动产生的现金流量净额在2024年和2025年分别为负10.42亿元和负15.46亿元，连续两年呈大额净流出状态。湖南裕能解释称，主要原因在于相当部分销售款项以客户支付的银行承兑汇票及电子债权凭证结算，其后将其中部分票据背书转让用于支付长期资产采购款项，而非到期兑付形成经营性现金流入。截至各报告期末，公司已背书及贴现且在资产负债表日未到期的应收票据（含电子债权凭证）分别达到106.52亿元、66.19亿元、130.87亿元和168.46亿元。

截至各报告期末，湖南裕能集团分别有未动用税项亏损1.17亿元、1.87亿元、2.36亿元和2.58亿元可供抵销未来利润，呈逐年递增态势。招股书指出，由于无法预测未来利润，公司未就该等税项亏损确认递延税项资产。2025年在公司整体归母净利润达12.77亿元的情况下，内部仍有部分主体累积2.36亿元未确认税项亏损。同期，公司存货账面价值为36.29亿元，2026年一季度末攀升至51.12亿元；2025年末存货拨备为4006万元。

湖南裕能持续推进产能扩张。截至2025年末，公司短期借款从2024年初的24.55亿元增加至47.3亿元，主要是由于已贴现未到期的融资性银行承兑汇票增加；长期借款从37.56亿元增加至53.39亿元。

公司合同负债由2023年末的6.03亿元下降至2024年末的1941万元，并维持在2025年末的1867万元。招股书解释，这主要是一名主要客户根据保供安排支付的预付款项，提早于2024年有关安排完成后用作抵销产品采购款项所致。

湖南裕能2025年前五大客户合计销售金额为247.16亿元，占年度销售总额的比例达71.3%。其中，第一大客户销售额为102.95亿元，占比29.7%。宁德时代和比亚迪不仅是公司的核心大客户，同时也是持股的重要股东。2025年，公司前五大供应商合计采购金额占比为34.9%。

湖南裕能A股2025年年报披露，公司将由宁德时代及其子公司提供的碳酸锂并加工成指定型号磷酸盐正极材料的采购、销售按净额法核算。2025年按净额法核算抵销的成本金额为13.07亿元，该部分关联销售金额包含的净额法收入为6.87亿元，原本对应的总销售额应为19.94亿元。2025年，公司锂离子电池正极材料业务的整体毛利率为8.89%，同行业龙蟠科技磷酸铁锂正极材料毛利率为9.24%。

A股与H股财报在关键科目披露口径上存在差异。A股2025年年报显示，截至2025年末，湖南裕能应付账款期末余额为71.56亿元，包含24.9亿元应付货款、44.61亿元应付工程款以及2.06亿元应付运费。港股招股书中，截至2025年末的应付账款余额列示为26.95亿元，44.61亿元应付工程及设备款被计入其他应付款及应计费用科目。