希音通过港交所聆讯并公开招股书 将成为2026年港股最大跨境电商IPO

2026年7月26日，希音（SHEIN）向港交所披露聆讯后资料集，已通过港交所聆讯。这是其继纽约、伦敦之后第三次冲击IPO。若成功挂牌，将成为2026年港股规模最大的跨境电商IPO。2026年上半年港股市场募资2102亿港元，创近五年新高。此次招股书是希音成立十余年来首次完整公开经营数据。

招股书显示，2025年希音净收入418亿美元，净利润20.6亿美元，活跃用户2.73亿。按2025年零售销售额计算，希音是全球最大的在线时尚目的地，也是全球五大服装和鞋类公司之一，超过阿迪达斯和优衣库母公司。其产品选择超过200万个服装款式，2026年一季度平均每天上新约4700个新款，未售库存占比保持低个位数，存货周转天数稳定在35至38天。合作的合约制造商从2023年约5800家增至2025年约7500家，前五大供应商采购占比常年低于17%。

希音的收入由自营产品收入和平台服务收入构成。2025年产品收入371亿美元，占总净收入88.7%；服务收入47.4亿美元，占比11.3%。2023年服务收入占比仅2.7%，平台化转型使该比例在两年内提升约9个百分点。

营收增速持续放缓。2023年净收入同比增长约41%，2024年降至约21%，2025年仅为8.0%。2026年第一季度净收入91亿美元，同比增幅收窄至1.1%。利润方面，2023年净利润27.89亿美元，2024年升至33.65亿美元，2025年回落至20.64亿美元。2026年第一季度录得净亏损9900万美元，主要因可转换可赎回优先股公允价值变动产生3.28亿美元亏损。经营利润方面，2026年第一季度为2.58亿美元，较2025年同期的3.48亿美元下降25.9%。

毛利率从2023年的60.2%升至2025年的67.9%，但净利率从2023年、2024年的约8.7%降至2025年的约4.9%。费用端压力增大：营销费用从2023年34.5亿美元（占收入10.8%）增至2025年61.9亿美元（占14.8%）；履约费用从2023年135亿美元（占收入42.1%）升至2025年191亿美元（占45.6%）。

美国市场受到关税政策冲击。2025年5月2日，美国正式终止针对中国大陆及香港地区800美元以下包裹的小额关税豁免。希音美国收入占比从2024年的27.0%降至2025年的24.1%，2026年第一季度进一步降至22.5%。欧盟自2026年7月1日起取消150欧元以下包裹的关税豁免，并对每类商品征收3欧元定额关税，另计划加收行政处理费。

股权结构方面，希音采用同股不同权架构。创始人许仰天通过离岸公司持股约33%，联合创始人苗苗、顾晓庆、任晓庆各持股17.4%、7.3%与7.3%。IDG资本持股7.9%，红杉资本持股5.8%。希音拟在上市后每年宣派不低于当年净利润（扣除重大资本开支后）50%的股息。

活跃客户数量从2023年约1.86亿增至2025年约2.73亿，截至2026年3月31日止十二个月约为2.81亿，客户年均下单频次保持在3.8至4.0次。希音创始人许仰天1984年生于山东淄博，2008年在南京从事跨境婚纱生意，2012年正式创立SHEIN前身，2014年将供应链从南京迁至广州番禺。