证监会就私募投资基金募集监督管理办法征求意见，拟提高自然人LP投资专项基金门槛至四年投资经历、家庭金融资产不低于1000万元，2025年新设专项基金超800只

专项基金资金投向确定的单一项目，基金规模较小，投资效率较高。多位业内人士反馈，近期设立专项基金时，备案反馈增多、周期延长，出资门槛、人数限制、托管要求均有所提高。证监会近日发布《私募投资基金募集监督管理办法(征求意见稿)》，从投资经验、资产规模、出资门槛等方面提高了自然人有限合伙人（LP）投资专项基金的门槛。

根据投中网统计，2010年国内新设专项基金仅有30只，此后数量不断走高，2021年新增数量最高达1530只，2025年这类基金数量已超过800只。近期，多家一线机构感受到专项基金设立链条收紧。从窗口指导、协会备案问询到托管机构准入，整个链条都在收紧。证监会发布的私募投资基金募资新规提出，如果一只基金80%以上的实缴规模投向不动产项目公司股权、单一标的、境外资产或场外衍生品等标的，即市场通常理解的专项基金，自然人LP需要同时满足多项条件，包括四年以上相关投资经历、家庭金融资产不低于1000万元、家庭金融净资产不低于600万元、单只基金投资不低于100万元，并具备相应风险识别和承担能力。

备案端方面，部分基金管理人发现专项基金备案周期显著拉长，反馈问题明显增多。部分机构已收到指导，原则上不允许同一管理人同步提交两只专项基金备案申请。另有机构过去提前留存两三个工商壳主体以便快速启动，这种做法在部分地区也开始受限，有的地方要求管理人名下已有注册但尚未启用的主体时，不再允许注册新的工商主体，即便更换LP也不行。托管环节也形成新的门槛。上述募资新规明确，80%以上资产投向单一标的的基金必须托管。在银行托管实操中，不同银行尺度不完全一致，有的银行要求专项基金自然人LP控制在15个左右，有的要求只能有5个自然人LP。

专项基金设立门槛提高的同时，市场需求并未降温。在盲池基金募资难、LP信心不足、优质项目窗口期变短的背景下，专项基金近两年越来越受到机构和LP关注。部分盲池基金路演时会列出热门备选项目，但基金成立后未必投向这些项目；部分GP在盲池模式下对成功项目反复宣传，对出现风险的项目披露不足。自然人LP通常难以通过IRR、DPI等汇总数据及时感知底层项目具体风险。专项基金投向明确，LP在出资前就能看到底层项目。

在项目融资窗口期较短的情况下，专项基金的灵活优势较为明显。有项目方希望管理人直接用已有资金在管基金投资，有的会要求查看脱敏后的账户余额以证明资金实力。退出环节方面，专项基金项目退出后可以直接清算，流程相对清晰；盲池基金则要看基金协议约定的分配机制，不同机构差异较大。监管通过提高投资门槛，筛选有投资经验、充分风险认知和风险能力的自然人进入。

在专项基金快速增长的同时，行业中积累了一些问题。部分机构把专项基金当作募资包装工具，围绕明星项目进行宣传，借项目热度吸引资金。围绕大模型头部企业的融资中，有人在多个投资群兜售头部项目专项基金份额，项目方发文澄清不存在所谓的特殊通道、老股额度等，并指一些机构涉嫌虚假融资。通过份额拆分吸引多名个人LP参与，甚至把老股转让包装成专项基金的操作，也受到业内关注。

受访人士普遍认为，从长期看，专项基金监管趋严有利于推动行业回归本源。拥有多只专项基金完整运作履历、团队成熟、流程合规、专注产业投资的基金管理人，受影响相对有限。专项基金将逐步褪去单纯募资工具属性，回归产业投资、价值发现的本质。