2027年地方化债接近尾声，12万亿元一揽子方案中6万亿置换债2026年发行完毕

地方化债工作持续推进，经过近几年的多措并举，已取得明显成效，但仍有数千亿级别的隐性债务和几万亿级别的经营性债务形成缺口。跨过年中之后，市场开始关注2027年化债尾声的相关问题，尤其是地方债供给变化对债市结构的影响。

本轮化债周期始于2024年，当年中央推出“6+4+2”一揽子化债方案。具体包括：增加地方政府债务限额6万亿元，分3年实施，用于置换存量隐性债务；从2024年起，连续5年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，累计可置换4万亿元；2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。三项举措合计可化解地方隐性债务12万亿元。

实际执行中，2024年至2025年用于化债的新增专项债额度均高于8000亿元，且这两年均有“特殊再融资债”发行，实际化债进度快于此前规划。2026年，“3年6万亿”置换债已发行完毕，“5年4万亿”的新增债额度也接近尾声。