美国6月非农就业减少2.3万人，二季度GDP增长1.5%，CPI同比3.5%，上半年联邦赤字7641亿美元同比增22%

2026年上半年，美国经济由较快增长转向温和增长。美国劳工部数据显示，7月份非农就业减少2.3万人，5月和6月新增就业人数合计下调10.3万人。在地缘政治冲突、关税政策调整及融资成本高企的多重影响下，就业增长动能减弱，通胀水平仍高于美联储2%的长期目标。个人储蓄率从1月份的4.4%持续降至6月份的2.7%，消费韧性能否持续有待观察。与此同时，人工智能基础设施相关资本开支形成新的增量支撑。

美国商务部数据显示，2026年一季度实际国内生产总值（GDP）按年率计算环比增长2.1%，二季度环比增长1.5%，明显低于2025年第二、三季度3.8%和4.3%的增速。就业市场保持基本稳定但活跃度下降，失业率从2025年1月的4.0%升至2026年6月的4.2%，劳动参与率同期从62.6%降至61.5%，企业招聘趋于谨慎。移民增长放缓及人口老龄化进一步推动劳动参与率下降，劳动力市场呈现低招聘、低解雇的低流动特征。

2026年上半年，美国通货膨胀出现阶段性反弹。2025年12月至2026年5月，居民消费价格指数（CPI）同比涨幅从2.7%升至4.2%，6月回落至3.5%；个人消费支出（PCE）价格指数同比涨幅从2.9%升至4.1%，6月回落至3.7%，核心PCE同比涨幅仍为3.3%。本轮通胀反弹与前期关税上调的滞后传导及能源价格上涨等供给因素相关。6月能源价格回落带动总体通胀率下降，但核心通胀回落较慢，表明通胀黏性较强。

从支出结构看，美国经济增长支撑呈现分化。2026年二季度，消费重新成为主要支撑，固定投资继续保持较强拉动，两者分别拉动实际GDP增长2.12和1.20个百分点。进口拖累实际GDP增长1.51个百分点，出口仅拉动0.50个百分点，净出口合计拖累1.01个百分点，导致消费与投资的强劲拉动未能完全转化为经济总量增长。

美国经济运行不确定性明显上升。国际方面，对外军事行动及地缘政治紧张推高能源和运输成本；前期关税上调推高部分进口消费品国内价格，关税措施反复调整增加企业采购、库存和供应链安排的不确定性。国内方面，较高融资成本对住房和中小企业约束更为明显；高赤字和较重利息负担使未来扩大财政支持的空间收窄。

地缘冲突后能源价格上行是通胀反弹的重要推动因素。2月底霍尔木兹海峡航运受阻后，布伦特原油现货月均价从2月的每桶70.89美元升至4月的117.29美元，涨幅约65.5%；PCE价格指数同比涨幅从2月的2.9%升至5月的4.1%，累计上升1.2个百分点，而核心PCE价格指数同期从3.0%升至3.4%，仅上升0.4个百分点。6月布伦特油价回落至每桶85.40美元，PCE和核心PCE价格指数同比涨幅也分别降至3.7%和3.3%。冲击发生期间私人国内最终需求仍在扩张，二季度对私人国内购买者的实际最终销售按年率计算环比增长3.9%，快于一季度的1.7%。

关税影响呈现前期涨价效应延续、新增压力减弱的特点。2月美国最高法院裁决使多项既有措施失效，替代措施仅部分抵消原有措施被撤销的影响，平均关税率随之下降。既有影响仍反映在价格中：5月核心PCE价格指数同比上涨3.4%；家电等受关税影响较大的品类涨价快于加税前趋势。按季节调整后的国际收支口径，美国货物和服务贸易逆差从2025年1月的1247.04亿美元收窄至2026年6月的733亿美元；按未季调的人口普查局口径，上半年美国对华货物贸易逆差同比收窄33.9%，源于自中国进口下降22.8%，同期对中国出口仅下降0.7%。

融资条件与财政空间对经济增长形成约束。2026年1月至7月，美联储5次会议均将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%；6月25日当周30年期固定抵押贷款平均利率为6.49%。上半年新建私人住房许可、开工和完工月均季调折年率同比分别下降1.8%、增长0.4%和下降9.3%。中小企业更依赖银行信贷和信用卡，融资条件偏紧；大型企业债券发行保持活跃。财政方面，2026年1至6月联邦财政收入累计2.93万亿美元，同比基本持平；支出3.69万亿美元，同比增长3.9%；赤字7641亿美元，较2025年同期的6264亿美元扩大22.0%。较高财政支出仍可支撑需求，但赤字扩大和利息负担上升将进一步压缩后续财政政策空间。