低利率存款搬家叠加权益回暖推动“固收+”第三轮扩张，2025年以来规模重回3万亿元，二级债基2026年6月末达2.32万亿元，较2024年末增约237%，前十管理人占61.55%，景顺长城基金增量2321.93亿元领先

在低利率环境与权益市场回暖的背景下，公募“固收+”产品迎来新一轮规模扩张。回顾其发展历程，2020年至2021年，理财净值化与结构性存款压降推动首轮扩容；2022年至2024年，股票市场和债券市场均出现震荡，规模回落至1.74万亿元；2025年以来，规模重新站上3万亿元。混合债券型二级基金（以下简称“二级债基”）是本轮扩容的重要载体，规模从6862亿元增至2.32万亿元，增幅约237%。

2024年末至2026年6月末，二级债基产品数量从554只增至775只，总规模从6862.57亿元升至23159.41亿元，净增长16296.84亿元，增幅约237%。规模增长分布高度集中，增量排名前十的管理人合计增量为10030.75亿元，占全部增量的61.55%；前二十名合计占比达到81.52%，其余一百多家管理人合计增量占比不足两成。

具体到基金管理人，景顺长城基金的二级债基规模从2024年末的435.39亿元增至2757.32亿元，增量2321.93亿元；汇添富基金增长1254.14亿元，富国基金增长1234.83亿元，易方达基金增长1130.15亿元，三家增量均超过千亿元。鹏华基金、南方基金、华商基金增长均超过800亿元，永赢基金、中欧基金增长均超过580亿元。此外，银华基金的二级债基规模从10.03亿元增至346.52亿元，万家基金从10.91亿元增至243.58亿元，兴业基金从64.09亿元增至437.09亿元。

从产品维度看，景顺长城景颐丰利规模从2024年末的2.03亿元增至2026年上半年末的712.09亿元，增长710.06亿元；鹏华双债加利、景顺长城景颐双利分别增长551.73亿元和420.59亿元。永赢稳健增强、易方达丰和、博时恒乐、景顺长城景盛双息、华商信用增强的规模增长均超过300亿元。截至2024年末，全市场554只二级债基中，招商基金拥有18只，广发基金和汇添富基金各17只，富国基金16只，华夏基金和南方基金各15只，嘉实基金和天弘基金各14只，工银瑞信基金、景顺长城基金和鹏华基金各13只，易方达基金11只，博时基金10只。

在权益端，二级债基的持仓呈现风格分化。产品规模增量前二十名的产品中，股票仓位普遍在13.7%至20.4%之间，前十大重仓股集中于中际旭创、新易盛、寒武纪等AI算力链科技股，以及紫金矿业等资源龙头。2026年以来新成立的“固收+”产品中，风格明确化趋势增强，从参与共管的权益基金经理风格可看出产品投向。

截至2026年6月末，科技主题“固收+”约有264只，规模约1.22万亿元，位居首位，主要重仓电子、通信、计算机等方向。价值主题规模约2792亿元，产品画像为低市盈率、高净资产收益率、大市值，行业配置相对均衡。均衡主题规模约2137亿元，行业高度分散，弹性主要通过可转债获取。周期主题规模约1589亿元，多重仓有色金属、煤炭、石油石化等上游资源品；红利主题规模约888亿元，多重仓银行、石油石化、公用事业等高股息板块；小盘主题规模约17亿元，重仓股多为机械设备、基础化工、电子等制造业细分领域的中小市值公司。

从持有人结构看，“固收+”仍以机构投资者为主，整体机构投资者占比超过六成。分类型看，高波产品机构持有比例约为74%，中波产品约为64%，低波产品约为44%。产品风险收益特征方面，低波产品含权仓位通常在0至10%之间，最大回撤不超过2%；中波产品含权仓位多在10%至30%且回撤不超过5%，或者含权0至10%但回撤大于2%；高波产品含权仓位在10%至30%但回撤超过5%，或含权30%以上。