美国AI巨头资本开支扩张致自由现金流转负，市场担忧可持续性，谷歌、META股价下跌

2025年底以来，头部云厂商自由现金流陆续转负，市场对AI资本开支可持续性的担忧逐步上升。此前，市场对AI的定价逻辑以资本开支扩张为核心，头部企业上调资本开支指引通常带动股价上涨。但进入2026年，这一逻辑出现变化，企业杠杆率提升、流动性趋于紧张，市场开始更多关注融资与现金流约束。

以2026年二季度财报为例，部分科技巨头在上调资本开支指引的同时，自由现金流出现显著压缩，市场对云、算力资产的变现能力产生质疑。财报发布后，相关公司股价出现下跌，其中谷歌、META等企业股价受到明显影响。这一变化表明，市场对AI资本开支的态度已从无条件支持转向严格审视回报及现金流表现，AI融资可持续性和风险因素的重要性随之上升。