潘功胜在《求是》发文：2025年社融增量35.6万亿元，直接融资占比首次超贷款，A股总市值超110万亿元

2026年9月16日，中国人民银行党委书记、行长潘功胜发表署名文章《深刻认识中国金融结构变迁 提升金融服务实体经济适配性》。文章围绕中国金融结构变化、融资结构演进以及金融服务实体经济适配性展开阐述。文章提到，2013年以前，中国新增间接融资占社会融资规模增量的比重在80%以上，基本由贷款构成。2025年，社会融资规模增量35.6万亿元，其中企业债券、政府债券和股票融资合计占比约47%，首次超过贷款。

文章数据显示，企业债券融资增量与同期贷款增量之比从2023年的7%上升至2026年上半年的近20%。2026年前8个月，债券和股票融资在社会融资规模增量中的占比明显超过贷款占比，其中企业债券在社会融资规模增量中的占比升至11.67%，较2025年同期提升5.8个百分点。从存量看，2026年6月末，社会融资规模中间接融资余额占比降至三分之二左右，贷款余额占比降至60%左右；直接融资余额占比升至三分之一左右，债券融资占比升至30%左右。

从资金投向看，近10年来，房地产、基础设施建设新增贷款在全部贷款中的占比由60%以上降至10%左右，金融“五篇大文章”领域的新增贷款占比升至70%以上。文章提到，过去几年科技型中小企业贷款增速保持在20%左右，普惠小微贷款年均增速约20%，绿色贷款、养老产业贷款均保持两位数以上增长，均明显高于全部贷款增速。

金融市场方面，文章提到，目前A股上市公司超过5500家，总市值超过110万亿元，位居全球第二，其中“专精特新”企业达到2000多家。银行间债券市场1997年成立时余额不足5000亿元，目前总规模突破200万亿元，稳居世界第二。债券市场“科技板”落地一年多来，科创债券累计发行约3万亿元。

文章提到，目前中国社会融资规模存量超过460万亿元，广义货币余额超过350万亿元，贷款余额超过280万亿元。文章提出，金融总量增速趋缓有利于保持宏观杠杆率基本稳定。过去几年中国宏观杠杆率上升较快，一方面来自宏观政策加强逆周期调节、促进经济平稳增长，金融总量和债务增长一体两面，推高了债务规模；另一方面来自物价处于低位，拖累名义经济增速。文章提出，要平衡好短期和长期的关系，避免金融总量增长超过实体经济需要，造成资金空转淤积，进一步推升宏观杠杆率，导致落后产能和低效企业难以出清，影响经济效率。

文章提到，贷款降速提质是宏观运行面临的变化之一。当前超过280万亿元的贷款余额中，房地产、地方融资平台的贷款占比仍然较大，这些领域不仅不再增长，反而还在下降。2025年至2026年上半年，房地产贷款余额累计下降超过2万亿元。其他领域的贷款要先填补这一下降部分，才能带来总量上的增长。文章还提到，传统领域各行业中长期贷款余额与行业增加值之比大于1，其中房地产业、交通运输业分别为1.7和3.3；新动能领域的行业中长期贷款余额与行业增加值之比普遍低于1，信息服务业仅约0.1。2026年上半年，以高端制造等为代表的新动能对经济增长贡献率超过四成。

关于政策安排，文章提到，《金融强国建设“十五五”规划》近日出台，对当前和今后一个时期金融工作作出系统部署。中国人民银行制定印发了《中国人民银行“十五五”改革发展规划》，并配套出台9份相关领域的行动方案。

二是强化政策协同配合，提升对国民经济重点领域和薄弱环节的金融服务质效。三是聚焦服务经济结构转型升级需要，持续建设规范、开放、有活力、有韧性的现代化金融市场。四是健全覆盖全面的宏观审慎管理体系，在宏观层面把握好经济增长、经济结构调整和金融风险防范的动态平衡，稳妥化解重点领域风险，继续做好金融支持地方政府融资平台债务风险化解工作。